6686体育5月底至今，化工品走了一轮倒V字型行情。前半段，市场炒作上海疫情缓解后需求复苏叠加原油大涨，化工品普遍大幅反弹。其中TA由于成本端PX暴涨的缘故反弹力度最大。后半段，需求复苏预期落空，加上全球宏观氛围走弱，化工品从高点大幅回落。其中PVC回落幅度最大，达到19%；其次，TA和EG回落18%；MA、EB和沥青分别回落16%、15%和13%；PE和PP分别回落10%和9%。

　　目前的能化市场，原油面临宏观和基本面的撕扯，而化工品则面临成本端和需求端的撕扯。撇除宏观因素以及成本端原油因素，国内化工品基本面总体较差，普遍面临新产能压力、需求差、库存去化不理想等诸多利空因素。尽管原油受到宏观干扰较大，且近期利空因素开始出现，包括汽油裂解收窄、俄罗斯原油缺口不及预期、API大幅累库等；但其基本面总体仍然偏强：全球库存低位、成品油供应短缺依旧、美国需求旺季等，预计原油仍将是大宗商品里较为抗跌的品种，短期难以深跌6686体育。由于大部分化工品油制亏损已非常严重，原油的成本支撑仍然存在，化工品难以顺畅下跌，面临诸多反复。

　　分品种来看，PVC作为本轮下跌最深的化工品，一方面，其是化工品里少有还享有高额生产利润的品种，目前氯碱一体化生产利润还在2500元/吨左右；另一方面，在PVC装置集中检修，开工环比下滑的同时，销区库存却逆季节性快速累积至同期最高水平，说明下游需求非常糟糕，前期关于需求复苏的预期完全落空。6月底，PVC装置集中检修结束，负荷环比将走高；而下游需求则将进入传统淡季，届时库存压力将更为沉重,PVC企业的高额利润也将被压缩。

　　和PVC相反，作为3P中的另外2P，PE和PP在本轮下跌中跌幅较小，其原因并不是基本面强，而是基本面弱导致之前的反弹幅度相对较小。聚烯烃我们在之前的报告和策略中反复提及，其可以作为空头进行配置。这两个品种相同的利空点主要就是需求差，库存迟迟难以去化。各自看，PP方面，后期还有大量新产能，包括中景石化120万吨大装置；PE方面，今年标品新产能少，压力不大；但近期海外乙烯和聚乙烯价格大跌。在需求不振的时候，PE进口窗口不应该打开，一旦打开，海外PE涌入内盘，国内库存更加难以消化。因此进口成本可以当成是PE价格的天花板。上周上海石化装置爆炸之后，石化负荷下调，使得两油库存有所下降。但总体来说，除了成本支撑之外，聚烯烃基本面几乎无亮点。

　　聚酯产业链是近期化工市场的明星品种。端午期间，由于亚洲PX负荷低，以及美国调油需求旺盛，PX价格跳涨，带动PTA强势上行。从PTA自身平衡表看，其供需基本平衡，矛盾不突出，市场焦点主要还是集中在成本端，尤其是PX。目前虽然在拜登的打压下，美国汽油裂解显著回调，MX-PX价差倒挂修复。但夏季仍是美国的汽油消费旺季，且美国炼厂负荷提升空间非常有限，汽油仍将偏强；此外亚洲PX负荷再度下行（国内主要受到上海石化爆炸的影响），7月国内供应或减少，PX价格价格仍将偏强，甚至再度走高。

　　EG是今年市场看空观点较为一致的品种，半年来几乎没有像样的反弹，其主要利空点在于新产能压力以及弱需求。6月初，EG跟虽TA短时间反弹之后，再度瀑布式下跌。其原因一是前期港口去库的预期落空，库存高位继续累积；二是上海石化爆炸后，市场预期中石化将提负。尽管估值很低，但是EG需求疲软，库存去化难度高，仍将负重前行。

　　甲醇价格上有顶下有底，好似夹心饼。下方煤制成本存在支撑；上方天花板则是烯烃需求，由于烯烃的两个产品PP和EG都存在产能过剩的问题，因此甲醇上方压力较大。6月甲醇基本面弱于预期。尽管需求端，无论是烯烃还是传统需求，都有一定好转；但是供应端，包括内盘开工和海外进口，走强更为明显，甲醇港口库存未能扭转累库格局，继续向上。7月，甲醇有进一步累库的可能。此外，全球烯烃单体价格大跌，也导致沿海MTO外采单体替代甲醇的可能性上升。

　　沥青仍是供需双弱，低利润的格局。前期市场讲的各种故事都已终结6686体育，目前焦点重新回归到品种基本面。沥青后期大概率供需双增，问题只在于各自增量的多少以及节奏快慢的问题。如果成品油需求和利润一直很差，则沥青负荷大概率也将维持低水平6686体育，那么随着后期需求的增加，沥青利润将扩张。但如果成品油市场回暖，那么沥青负荷将快速回升，供应的增量和速度将强于需求的复苏，沥青的利润也将继续压缩。

　　尿素是化工品里除了PVC之外另一个缺乏成本支撑的品种。其基本面几乎难以找到利多点。农需旺季结束、工业需求疲软、厂家订单下滑、库存累积、法检政策持续导致下半年出口仍然受限、外盘价格回落等等。尿素维持逢高空的策略。

　　橡胶可谓是近期最强的化工品种，主要在于其价格一直徘徊在底部，跌无可跌了。尽管如此，从橡胶的基本面看，其仍然不适合作为多头配置。首先，前期关于海南产区浓乳分流的炒作已经结束，全球主要产区6月都陆续进入旺产季，产量环比将迅速攀升。其次， 需求端始终不见好转。虽然轮胎出口尚可，5月新车配套胎需求环比有所好转。但是最重要的需求替换胎仍然较为糟糕。山东全钢胎开工始终同比低位，轮胎库存则同比高位，环比持续累库。后期橡胶市场预计供需双增，但需求增速不及供应增速，全球橡胶今年累库格局难以扭转。

　　今年化工产业链可谓如履薄冰，各个环节都面临巨大的亏损压力。后期，我们几乎看不到需求根本扭转的可能，化工品总体还是偏空思路。只是原油短期内，尤其7-8月，仍将维持高位震荡，成本支撑仍存。化工品的下跌将是曲折和反复的。