半岛体育app国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动。3月3日国务院国资委召开会议，对国有企业对标世界一流企业价值创造行动进行动员部署。本文将A股上市的石油石化行业央国企龙头“三桶油”和上海石化从多个指标与国际石化龙头进行对比，分析国内外差距。

　　从国企对标世界一流的角度，国内石油石化企业具有较强的代表性。我们认为石油石化企业的估值与盈利能力、业绩稳定性、ROE的波动、分红、资源储量价值、公司治理以及可持续发展等因素相关。相对于国际石油石化巨头，我们从企业估值与提升空间给予如下判断及建议：

　　1、国内石油石化企业的资产质量提升，但承担的社会责任较重。以中国石油为例，其油气储量、重资产及净资产等均与ExxonMobil相当，但是ROE低于ExxonMobil，主要是由于承担了较大的税金，且员工数量较多。

　　2、国内石油石化企业的扩张及外延式发展有待提升。我们认为估值与未来的可持续发展相关，如Total于2021年6月更名为TotalEnergies，致力于能源转型；ExxonMobil合并化工及下游业务，以及集中技术和工程以及其他支持服务来进一步简化其业务结构；Chevron在二叠纪盆地的扩张等。

　　3、国内石油石化的产业链一体化优势。参考国际的石油石化巨头，在炼油-化工品业务的占比逐渐下降，国内的下游产品市场优势有利于国内石油石化产业链的盈利稳定性。其中：BP逐渐剥离下游化工品业务，Chevron的化工主要由与Phillips66合资的CPChem运行等。未来发展建议：近年来，我国石化上游勘采业务不断走出国门，伴随技术革新，完全平均桶油开采成本不断下降，但仍与国际石油公司存在一定差距。其中中国海油的开采成本相对较低，与国际水平相比也处于相对靠前位置，未来需要增加资源储量价值。中国石油储量资源丰富，未来需进一步降低开采成本以及提高ROE。中国石化的重点是化工及新材料布局。随着我国对外开放程度加深、与中东等地区合作愈加紧密，我国石油石化企业海外优质油田开采原油比重有望进一步提升，继而降低桶油成本。从账面现金以及资产负债率角度，国内的石油石化国企仍有较大的产能扩张及外延式的发展空间。

　　结论与投资建议：横向对比，我国上市石油石化企业资源储量和产能具备国际竞争力，其中中国石油及中国石化的炼化产能均为国际靠前水平；开采成本近年来也有所改善；公司ROE长期偏低导致企业估值受损，而低于国际七大石油公司的平均水平，PB值处于较低水平。我们认为通过进一步降本增效，提高净资产回报水平，我国上市石油石化国企有望凭借其优良质地，快速进入估值修复轨道。建议关注：1）资源储备水平良好；2）炼油产能领先；3）开采成本控制良好的上市石化国企，如：中国石油、中国海油、中国石化。

　　风险提示：地缘政治不稳定，导致国内商品、服务出口受政策抑制，或导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；美联储加息节奏超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外银行流动性危机持续发酵，国际需求收缩，市场预期走低。